16.06.2017

Orderplatz London

Zuletzt wurde die BVB Aktie jeden Tag auch in London gehandelt. Das ist für einen deutschen Nebenwert sehr außergewöhnlich. Um herauszufinden was die tieferen Gründe für die bessere Kursentwicklung zwischen Sommerpause und Jahreshauptversammlung sind, habe ich mehrere Gespräche mit der IR Abteilung von Borussia Dortmund sowie dem BVB Analysten Marcus Silbe von Oddo Seydler geführt, siehe auch hier:

Die institutionellen Anleger

Die BVB Aktie in der Sommerpause

Dabei wurde deutlich, daß die BVB Aktie insbesondere bei ausländischen institutionellen Anlegern sehr beliebt ist, speziell in London hätte man bei den Roadshows eine viel größere Resonanz erfahren, zu Odey Asset Management hätte man einen direkten Kontakt.

Hier die letzten Umsätze am Orderplatz London:

07.6.2017   67.529 Stück
08.6.2017    4.275 Stück
09.6.2017   17.877 Stück
12.6.2017    3.324 Stück
13.6.2017    9.460 Stück
14.6.2017    1.401 Stück
15.6.2017     585 Stück
16.6.2017  120.167 Stück

Odey Asset Management hatte laut investor.morningstar.com (Link s.o.) in der Rückrunde -246.268 Stück verkauft, steigen sie nun wieder ein? Ist aber natürlich spekulativ. Fakt ist, zu Beginn der letzten Sommerpause und im weiteren Verlauf bis zur HV wurden sehr viele Käufe der institutionellen Anleger gemeldet.


13.06.2017

Die Marktwerte der BVB Spieler

Sehr vielen Kommentare der Sportjournalisten, aber auch Finanzjournalisten und BVB Analysten beziehen sich bei den Marktwerten auf die Listen von transfermarkt.de
Die stillen Reserven in Form eines werthaltigen Kaders liegen bei Borussia Dortmund durchgehend bei über 200 Mio, insofern ist interessant inwiefern man sie bei der Bewertung, bzw. beim Kursziel berücksichtigen muss.

Bankhaus Lampe hatte ein Kursziel der BVB Aktie von 7 Euro mit der substanziellen Unterbewertung begründet, Buchwert + Kaderwert (der nicht im Buchwert abgebildet ist) = Kursziel. Dabei beziehen sie sich ausdrücklich auf transfermarkt.de
Ursprünglich nannten sie einen Risikoabschlag in Höhe von 20% auf diese Kaderwerte, siehe mein Kommentar zur Bankhaus Lampe Analyse vom 22.8.2013: Analyst Christoph Schlienkamp von Bankhaus Lampe

Auch BVB Analyst GSC Research nennt ausdrücklich transfermarkt.de

Mittlerweile kann man aber davon ausgehen, daß die Marktwerte von transfermarkt.de nicht wirklich die Realität abbilden, das ist insbesondere bei Borussia Dortmund der Fall. Transfermarkt nimmt als feststehende Größe die gezahlte Ablöse und passt diese Werte ggf. an, dabei gehen sie aber sehr vorsichtig vor. Daß eine gezahlte Ablöse teilweise weit von der Realität entfernt ist, ist natürlich spekulativ, daher wird es von transfermarkt.de nicht berücksichtigt.

Sehr auffällig wird das beim Fall Dembele. Nach verschiedenen Medienberichten hat Borussia Dortmund eine Ablöse von lediglich 15 Mio gezahlt, obwohl Barcelona und Liverpool 35 Mio geboten hatten und auch zahlreiche andere Topclubs interessiert waren, darunter Bayern München. Französische Medien hatten darüber spekuliert, warum ausgerechnet Borussia Dortmund den Zuschlag bekam. Demnach war wohl die Tatsache, daß der Besitzer von Stades Rennes, der französische Milliardär François Pinault mit Puma verbunden ist, sehr wichtig. Denn dessen Sohn François-Henri Pinault ist Chef des französischen Großkonzern Kering, der seit 2013 86% der Anteile von Puma hält. Es wurde spekuliert, daß Puma ein Interesse daran haben könnte, daß eines der begehrtesten Top Talente in Europa im Puma Trikot aufläuft.

Wie auch immer. Eigentlich alle waren sich darüber einig, daß die gezahlte Ablösesumme ein richtiges Schnäppchen sein müsste, transfermarkt.de hat dies aber komplett ignoriert und den Wert bei 15 Mio angesetzt. Da Dembele sich sportlich durchsetzen konnte, hatten sie den Wert auf 28 Mio angehoben, das scheint grotesk zu wenig.


CIES Football Observatory nennt für Dembele einen Wert von 87,1 Mio und bei Pulisic 60,6 Mio (transfermarkt.de nennt hier lediglich 12 Mio). Natürlich sind solche Listen immer spekulativ, ich gehe aber davon aus, daß die Liste von CIES Football Observatory deutlich dichter an der Realität ist, als die von transfermarkt.de

12.6.2017
New exclusive CIES Football Observatory transfer value estimates 
http://www.football-observatory.com/

Die Kurszielfindung bei Bankhaus Lampe unter Berücksichtigung der stillen Reserven scheint also einen deutlichen Spielraum nach oben zu haben.



07.06.2017

Der Markenwert des BVB bei Brand Finance


Nach der neuesten Studie von Brand Finance liegt der Markenwert von Borussia Dortmund z.Z. bei

519 Millionen Dollar

http://brandirectory.com/league_tables/table/football-50-2017
The world's most valuable football brands

Damit ist der Markenwert ggü der letzten Studie von 2016 um weitere 40% gestiegen.

Hier die Entwicklung des Markenwertes in den letzten 7 Jahren:

2011 78 Mio
2012 227 Mio
2013 260 Mio
2014 327 Mio
2015 326 Mio
2016 371 Mio
2017 519 Mio


Horizont.net, 12.9.2016
Im alljährlichen Ranking der TU Braunschweig zu den stärksten Vereinsmarken der Fußball-Bundesliga ist Borussia Dortmund zum fünften Mal in Folge die Nummer 1

mafo.de, 29.8.2016
Stärkere Marke: BVB schlägt Bayern



02.06.2017

Die institutionellen Anleger (aktualisiert am 12.7.2017)

Wie im Blogpost Die BVB Aktie in der Sommerpause beschrieben, ist es ein immer wiederkehrendes Phänomen, daß die BVB Aktie in der Sommerpause, bzw. zwischen Sommerpause und Jahreshauptversammlung klar besser performt als in den übrigen Zeiträumen. Warum das überhaupt so ist, habe ich über etliche Gespräche mit der IR Abteilung und mit dem Analysten Marcus Silbe von Oddo Seydler versucht herauszufinden. Demnach wird versucht über Roadshows explizit zu Beginn der Sommerpause für die BVB Aktie zu werben, zudem hat der Analyst mir ggü bestätigt, daß er zu einigen institutionellen Anlegern einen direkten Kontakt hält. Die Analysen richten sich vornehmlich an die institutionellen Anleger, in seinen Analysen selbst hatte er auch öfter direkt auf den Effekt der Sommerpause hingewiesen.

Um nachvollziehen zu können was letztlich genau stattfindet, beobachte ich regelmäßig die Seite investors.morningstar.com . Hier wird über Käufe und Verkäufe der institutionellen Anleger berichtet, teilweise mit sehr großer Zeitverzögerung, so werden einige Käufe vom März erst jetzt berichtet.

Generell kann man sagen, daß insbesondere am Ende der Saison, während der Sommerpause und auch noch zu Beginn der neuen Saison bis in den Oktober hinein mehrheitlich gekauft wird, während die Verkäufe dann nach der Jahreshauptversammlung erfolgen. Dadurch wird der Trend der besseren Performance bis zur Jahreshauptversammlung, bzw. der klar schlechteren Performance nach der Jahreshauptversammlung, klar verstärkt.

Die meisten Käufe und Verkäufe werden mit großer Zeitverzögerung von teilweise über zwei Monaten gemeldet. Einige andere hingegen melden mit ein paar Tagen Verzögerung, BlackRock Fund Advisors zum Beispiel.

Hier die größten Käufe und Verkäufe ab April 2017:


Teachers Advisors Inc 96,365 Stück
Bank J. Safra Sarasin AG 84.968 Stück
AST Investment Services Inc 46.559 Stück
Segall Bryant & Hamill Intl Sm Cp I 34.345 Stück
Dimensional Fund Advisors LP 22.745 Stück
DFA International Small Cap Value I 19.543 Stück
BlackRock Fund Advisors 13.125 Stück
BlackRock Fund Advisors 12.915 Stück

größere Verkäufe seit März:
MAV Vermögensverwaltung GmbH 44.280 Stück
SEI Investments Management Corp 21.217 Stück

Die größten Käufe gab es erst nach neuen Analysen, nach der Oddo Seydler Studie direkt vor der Bilanzpressekonferenz wurde mehrmals sechsstellig gekauft, bzw. nach der neuen Analyse von Bankhaus Lampe, in Folge wurde nach der Jahreshauptversammlung ebenso sechsstellig verkauft.


Interessant ist auch ein Insiderkauf von Aufsichtsratmitglied Bernd Geske, er hat am 26.5. 100.000 BVB Aktie zu durchschnittlich 6,26 gekauft. Es gibt immer wieder Käufe von Bernd Geske, allerdings nie in so einer Größenordnung direkt beim Höchstkurs.